生产量提高 顾客结构调整，亚太迎业基础制动领头蓄势而发1）企业在制动领域已经有40 多年，股份牢固市场占有率确保业务流程基盘：公司成立于1976 年，轻装前行作为国内知名制动生产商。绩拐企业在基础制动领域具备大规模生产优点（2022 年制动器市场占有率6.7%），点电动驶近年来相继获得全球项目&总程类项目定点；2）顾客 产品结构优化，控制近些年收益、入快盈利修复：

   2018-2020 年业绩受限于市场需求不景气（核心客户下滑超市场整体），车道近年来企业成功扩展万里长城、亚太迎业吉祥等客户，股份与此同时电机控制商品逐渐批量生产上坡，轻装前行 企业营业收入、绩拐盈利逐渐恢复（ 2022/1H23 营业收入38/18 亿，点电动驶 同期相比 3%/ 4%，控制归母净利0.7/0.7 亿，入快同期相比 55%/ 111%）；3）历史包袱将要市场出清，早期生产能力推广迈入采摘期：2018-2020 年公司早期高韧性项目投资大幅度转固，毛利率明显承受压力，伴随着投入力度变缓和产销量提高，企业盈利能力逆势上涨（1H23 利润率恢复到近年来最高处）。

   正向研发打造出电控技术优点，企业电机控制制动驶进快速道路1）企业把握关键电控技术，电机控制指定订单信息频出：企业为我国极少数完成ESC 量产的生产商，近年来订单信息不断拓展（配套设施万里长城、北京长安、奇瑞汽车等）。企业EPB 顾客遮盖全方位，包含万里长城、北京长安、车风、一汽、广州丰田等。2018-2022 年公司电机控制销售量/营业收入CAGR 分别是32%/27%，收入占比提高11pct，后面ESC/EPB 最新项目规模性放量上涨将推动业绩高速发展；2）线控器制动渗入加速，企业线控器新项目平稳落地式：线控器制动是无人驾驶决策层的关键，伴随着汽车电动智能的推动，线控器制动装配率持续增长（2022 年装配率达25%，同期相比 10pct）。企业线控器制动开发设计途径为Two-Box→One-Box， 现阶段One-Box 已获得三家汽车厂家指定（ 预计于2H23 打开批量生产）。企业拥有完整的底盘电机控制研发能力（ABS、ESC、EPB、线控器制动等），累加近年来整零关联重构 供应链管理文化整合要求提高，对于我们来说企业有希望在国产生产商中率先开展汽车底盘制动领域的市场份额提升。

   投资价值分析： 1）短期看，伴随着生产量提高 客户开拓，企业基础制动业务流程赢利修补可预测性强；2）中后期看，企业电机控制商品放量上涨快速，是推动业绩持续增长的关键因素；3）长期来看，线控器制动、ADAS、永磁电机业绩提升空间很大。根据企业基础制动业务流程修补及电机控制&线控器新产品的成长型，我们预计企业2023-2025 年净利润分别是42.2、51.9、64.3亿，同比增长率分别是12.5%、23.1%、23.7%； 归母净利分别是1.6、2.4、3.7 亿，同比增长率分别是133.9%、52.2%、50.9%，EPS 分别是0.22、0.33、0.49 元，相匹配现阶段股价PE 分别是41.8 倍、27.5倍、18.2 倍。初次遮盖，给与“加持”定级。

   风险防范：电机控制商品产业化过程大跳水，线控器制动批量生产过程大跳水，汽车电动人工智能化大跳水，下游企业销量下滑风险性，原料及人力资本原材料涨价风险。