事件：公司发 布2023年上半年度报告，天合体化2023年上半年度完成营业收入493.84亿人民币，企业同比增长38.21%，简评加深完成归母净利润35.40 亿人民币，汇报合理同比增长178.88%。组件增长

   2023 年Q2 公司完成营业收入280.65 亿人民币，稳定同比增长37.18%，布局完成归母净利润17.72 亿人民币，天合体化同比增长144.05%，企业同比增长率0.24%。简评加深

   部件量利双升游戏，汇报合理布一体化赢利有希望变厚。组件增长报告期限内，稳定2023 前半年公司部件销售量约27GW，布局截止到2023 年6 月底，天合体化公司总计部件销售量超150GW。伴随着210 全产业链生态系统不断完善发展趋势，公司大规格部件因其非凡的稳定性和很明显的低成本优势，不断提升其市场份额。与此同时，公司积极投资于一体化产能的基本建设。报告期限内，公司青海省基地20GW N 型光伏电池新项目相继建成投产，标志着公司向N 型硅产业链上游踏出重要一步。不但提升了公司的独立原料供应和自给自足水平，还有效提高了成本费竞争能力，并且为公司商品单瓦获利的变厚作出贡献。

   储能技术业务流程使力，跟踪支架和光伏发电并驾齐驱。在报告期限内，公司支撑架业务流程获得了关键提升，完成了3.3GW 的销售量。在公司大中型发电厂智能光伏解决方法中采用跟踪支架组合智能化跟踪技术——Super Tracker 智合，深入挖掘跟踪支架生产发电潜力，发电能力增益值达到3-8%，变向减少项目生命周期发电成本，全世界电力成本不断下滑趋势相契合。在分布式系统销售市场，公司发布“天合富家”旗下品牌，初次引进正品光伏发电系统的发展理念。这个品牌在新产品开发、市场、组装售后服务及其运维管理系统等多个方面构建了完整的管理体系，进而打造了智能化、新零售的生态网络。该措施促使公司在户用光伏全面的销售量方面取得行业前列。

   商品 解决方法双驱动，光伏发电 储能技术一体化。为了满足规模性市场的需求，公司上线了全新一代光储发电厂系统软件。此系统全部采用N 型双夹层玻璃部件与跟踪支架紧密结合，配备更完善的水冷散热储能设备，引进了自主研发万次数电池循环寿命储能技术专用型锂电芯，使LCOS 成本下降32%，根据三位一体系统化安全防护设计方案，助力系统安全性运行。“210&N 高效率部件 跟踪支架 储能设备”的三重推动，助推公司进一步深化光储结合，充分运用成本费、方式、管理及技术标准体系的优点，搭建网源友善光储发电厂，助推新型电力系统转型。

   财务预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是74.9/95.1/119.6 亿人民币，相匹配PE 为8.7/6.9/5.5 倍。人们保持对公司“买进”的投资评级。

   风险防范：光伏发电市场增长大跳水；产能扩张进展大跳水。