事件。华能回收华能厚高

   9 月6 日公司新闻，水电水电拟以非公开国有资产转让方法回收大股东华能集团及关联方华能国际各自所持有的川股财产京能四川公司51%、49%股份。权增权益买卖合同款总额为85.79 亿人民币。品质本次交易的工程资金来源为企业自筹资金。

   回收京能四川100%股份，华能回收华能厚高高品质水电工程资产权益变厚10%之上京能四川公司主营四川地区的水电水电绿色能源投资建设和生产运作，包含在青衣江、川股财产重庆嘉陵江、权增权益涪江、品质宝兴河、工程煤层气河、华能回收华能厚高巴楚河、水电水电大渡河等河流开展水电工程梯级开发，川股财产截止到2023 年3 月31 日，已建成投产装机量265.1 亿千瓦，新建水电项目111.6 亿千瓦。本次交易将变厚公司控股攒机11%；变厚归母净利10%（依照2022 年国内华能水电和京能四川纯利润计算）。京能四川2022 年/2023 年一季度纯利润分别是6.86 亿人民币/1.90 亿人民币，此次收购对价85.79 亿人民币。依照2022 年国内纯利润计算，此次回收公司估值为12.5 倍，较企业估值水平19.5 倍具备绝对的优势。此次回收结束后，企业整合京能四川业务，扩展西部地区发展战略规划，将进一步增强市场地位和获利能力。

   云南买卖电费逐渐增涨，看中电费长期性上涨室内空间2017 年至今云南全力引入铝、硅等高耗能行业，供求布局趋于紧张，近五年来云南市场化交易电费逐渐增涨。上半年度云南均值市场化交易电费为0.26450 元/kwh（同期相比 2.46%）；我们预计十四五期间电费上涨发展趋势将继续，每一年有希望增涨0.01 块左右。

   整体规划“双千万千瓦”绿色能源产业基地，新能源技术开启新发展空间企业借助水电工程地区优势发展趋势新能源技术，计划在澜沧江云南省段和藏区段整体规划“双千万千瓦”绿色能源产业基地。现阶段云南省段托巴水电厂新建（140 亿千瓦），古水水电厂处在前期准备工作环节；藏区段如美水电厂（260 亿千瓦）已经获得发改委审批，古学、班达等水电厂处在前期准备工作环节。2023 前半年，公司新建成投产小湾光伏发电、景东湖边光伏发电、思茅地面光伏发电等新能源产业，新增加攒机76.9 亿千瓦；截止到2023 前半年末，企业总计攒机2433.28 亿千瓦，在其中水电工程2294.88 亿千瓦，新能源技术138.4 亿千瓦。企业债券融资空间很大、成本费用低，且营业性净现金流充足，确保工程建设顺利开展。

   估值分析与定级表明。

   预估企业2023-2025 年归母净利分别是72.58 亿人民币、78.87 亿人民币、89.32 亿人民币，相匹配PE 分别是18.3 倍、16.8 倍、14.9 倍，保持“强烈推荐”定级。

   风险防范：

   井水大跳水；新能源技术进展大跳水；手机上网电价下调。