华熙生物(688363)：精细化营运提高内功 多品牌之路更新可期

23H1 销售业绩短期内承压，华熙化营希望赢利拐点。生物企业2023H1 完成营收30.76 亿人民币（yoy 4.8%），精细归母净利润4.25 亿人民币（yoy-10.3%），运提在其中Q2 单一季度营收17.70亿人民币（yoy 5.4%），高内功多更新归母净利润2.24 亿人民币（yoy-18.1%），品牌会受到消费环境乏力下功能性护肤产品商品&渠道结构调节危害，可期累加内部构造与管理优化企业战略减少增长速度。华熙化营受高毛利率护肤产品占有率下降危害，生物2023H1 总体利润率同降3.6pcts 至73.8%，精细期内销售费用率同降1.1pcts 至46.2%，运提管理费用率同增0.7pct 至6.7%，高内功多更新会计/研发费用率各自达-0.7%/6.1%，品牌致净利润率同降2.2pcts 至13.7%。可期企业拟以自筹资金按不得超过130 元/股价钱回购股份用作股权激励计划，华熙化营复购总金额达2-3 亿人民币。

   原材料业务流程：国外分公司结力新增加，医药级HA 全球化推动。23H1 完成收益5.67亿人民币（yoy 23.2%），边界恢复发展趋势稳步发展，营收占有率同增2.8pcts 至18.5%，总体利润率受食品级塑料HA 市场销售提升影响力同降6.7pcts 至65.6%。分结构看，药业/护肤品/食品级塑料HA 营收占比各自达38.9%/32.7%/10.4%，在其中医药级HA 收益靓眼，利润率达85.3%，主要系全球化战略高效率推动，欧洲地区、美洲地区、亚洲地区等销售量稳步增长，预测后半年仍有机会持续H1 高增发展趋势不断推动原材料业务流程利润率上涨。产品研发端推动合成生物服务平台搭建，已经有在研原材料及合成生物预研项目121 个，重新组合人源胶原蛋白等特色已经完成试生产，相匹配终端设备将进入临床医学，超纯麦角硫因、Hybloom微真等4 种生理活性物新品已经完成发售，都各有12 个重点各自进到商业化的生产和中试阶段。面对新渠道合理布局，不断提升产业转化水平，海南省性命健康产业园基本建设有序推进，无菌检测级HA 生产线已经完成设备安装工程，预计于2023 年年底正式启用。

   医疗终端：医疗美容超过预期发展，润致系列产品推动收益高增。23H1 完成收益4.89 亿人民币（yoy 63.1%），营收占有率15.9%，利润率同增0.4pcts 至82.3%，紧紧围绕6 类别活性成分进行药业产品研发，在研新项目已超89 个。1）医疗美容业务流程：再次对焦，蓄势待发。

   研发管线合理性与渠道结构身心健康发展，肌肤类医疗器械产品完成收益3.26 亿人民币（yoy 56.8%）。商品端对焦高档III 类械，润致系列产品引流矩阵不断完善，以高效好搭构思打造出娃娃针给新爆款，润致单相电Natural、两相2 号、3 号、5 号产品打造分层次抗衰老，提高终端设备住院状况，且有2款III 类械水光产品各自进到注册申报和临床医学随诊环节。2）诊疗业务流程：达到收益1.63 亿人民币（yoy 77.2%），在其中骨外科注射剂“海力达”完成收益0.97 亿人民币（yoy 40.0%），积极开展各省市际同盟集中采购与挂标市场销售，全国各地遮盖医院门诊超6000 家，有希望进一步提升非招标地区市场占有率。

   作用护肤产品：业务流程基盘牢固，商品&渠道结构调节未来可期。23H1 完成收益19.66亿人民币（yoy-7.56%），营收占有率63.9%，利润率同降4.25pcts 至74.5%，在其中润百颜/ 夸迪/ 米蓓尔/BM 肌活收益各自达6.32/5.43/2.17/3.41 亿人民币， 同降2.0%/10.1%/16.8%/29.6%。护肤产品业务流程短期内承压主要由于消费环境乏力下及部分知名品牌大单品占有率太高，水乳霜膏霜类等商品客单量下滑显著；方式抖音达播占比最高产生线上互联网红利放缓与成本费上涨造成品牌发展短期内短板。公司已经积极主动调节品牌营销策略与精准定位，主要业务基盘依然牢固，将来侧重点来源于1）网上数据信息边界修复与量价改进：参照久谦数据追踪Q2 至今企业四大品牌平均客单价减幅较Q1同比显著下挫，2023 年1-7 月至今四大品牌于天猫/抖音视频/京东电商平台总计GMV 比上年同期达-23%/ 6%/ 44%，网上GMV 总体已经在高基数上与去年差不多，月度边际改善显著。2）线上平台与营销模式提升：在运用超头前提下加强品牌势能与回购，大力发展直播方式搭建，提高日销与直播营收占比；3）不断对焦多品牌战略，健全大单品系列产品合理布局。各种品牌上新水平不断认证，已经有在研护肤产品51 项，润百颜系列产品已经完成白纱布、修光系列产品多种产品上架，BM 肌活有希望丰富多彩水乳霜膏霜类类目引流矩阵，米蓓尔在敏感皮肤方位持续推进，预估2023 后半年依然存在多种产品相继上架。着力打造几款亿人民币大单品，高度重视大单品系列产品占有率提高，在其中润百颜天然屏障修复、光损伤、抗岁月修复系列产品总计占有率已经超过50%。

   财务预测与投资价值分析：华熙生物为领先的合成生物学公司，以原材料 诊疗 护肤品 食品类四轮驱动长期主义发展趋势。企业积极主动改进渠道营销与产品构造，及时纠正多品牌策略与路经，护肤产品版块提升措施有希望推动销售业绩重返高增路轨。我们预计公司在2023-2025 年完成收益68.2/87.0/107.8 亿人民币，同增7.2%/27.6%/23.9%，归母净利润10.75/13.5/16.6 亿人民币，同增10.7%/25.7%/23.0%，现阶段相匹配2023 年PE42倍，保持“买进”定级。

   风险防范：产品研发调查取证风险性、推广费用升高、新品推广大跳水、终端需求乏力。

本文地址：http://backyardlandscapingideas.net/news/92f799839.html