公司近况。江苏具备

    9 月4 日江苏银行公布“有关强制赎回苏银可转债的银行提示性公告”。市场对于苏银可转债开启强赎后买盘有一定的转债忧虑，而我觉得：1）江苏银行区域经济发展较好、强赎业务架构不断优化，估值可支持其2023 年净利润增长速度10%，安全利润增速度20% ；2）公司估值具备边际贡献率，边际1H23 年化利率ROE公布值118.2%，江苏具备而目前只买卖于0.60x 2023e P/B。银行提议密切关注。转债

    评价。强赎

    开启转债强赎标准。估值9 月4 日江苏省银行公告，安全公司个股在持续30 个交易日中，边际已经有15 个交易日收盘价格高于本期转股价格的江苏具备130%（7.12 元），开启如果有条件赎回条款。公司表明将尽快确立赎出相关事宜，大家参照先前金融机构可转债工作经验，转债赎回备案日多的是赎出公示后1 个月上下。

    大股东增持。公司公示控股股东江苏交控加持8 月14 日至9 月4 日以集中竞价方式加持9812 亿港元，占现阶段总市值0.6%。2023 年至今，多名大股东增持公司股权，包含江苏广电加持9987 亿港元、江苏省投管公司加持1.0 亿股。

    市场对于苏银可转债开启强赎后买盘有一定的忧虑，而我觉得：

    1）江苏银行区域经济发展优、业务架构不断优化，可支持其2023 年营业收入提高10%，纯利润同比增加20% 。2021 年至今，公司维持10%之上的营收增长速度和25%以上利润增速，对于我们来说主要来源于较好的区域经济发展及其持续不断的构造优化。江苏银行打造出1/3 小型 1/3 零售 1/3 大公账的平衡贷款结构，在当前形势下完成利差的绝对优势和信贷资产质量的提升发展趋势。与此同时，公司着力打造交易银行/投资银行/跨境金融/财运资产管理等金融服务水平，提升拓客和中收。除此之外，江苏区域经济发展较好，加工制造业和基建类贷款需求相对性充沛。

    2）公司估值还是处于中等水平，股票收益率较好，提醒逢低买进机遇。复盘总结在历史上取得成功股权转让银行可转债，开启强赎后，集中化股权转让可能带来一定买盘，但是我们觉得最后股票价格主要表现仍由公司股票基本面确定。公司2022 年ROE 公布值14.8%，1H23 年化利率ROE 18.2%，1H23 末不合格率0.91%，逾期率0.99%，拨备率378.09%，基本面指标较好，所以目前股票价格仅买卖于0.60x/0.53x 2023e/2024e P/B，股票收益率为8%/9%。假定可转换债券所有股权转让，2022 年ROE2由14.7%调整至13.8%，9 月4 日收盘价格相匹配调整估值水平为0.67x/0.60x2023e/2024e P/B，股票收益率为6%/7%。

    财务预测与公司估值。

    保持财务预测不会改变。现阶段股票价格买卖于0.60x/0.53x 2023e/2024e P/B。保持超越领域定级和11.60 块的股价预测，相匹配0.98x/0.87x 2023e/2024e P/B，上升空间62.7%。

    风险性。

    信贷资产质量主要表现大跳水，赢利提高大跳水。