白酒行业点评：白酒行业中报稳定增长 宁静中孕育分化

事件。白酒白酒

   截止到8 月31 日，行业行业申银万国二级行业白酒板块进行中报的点评公布，版块主营业务收入2140.23 亿人民币，中报增长中孕同期相比 16.47%；归母净利837.05亿人民币，稳定同期相比 19.33%。宁静

   项目投资关键点。育分

   市场整体保持延展性，白酒白酒但分裂有一定的行业行业增加。一季度在疫情冲击消散后，点评消费模式慢慢重归，中报增长中孕纯粮酒生产商聚集现身央视春晚，稳定但先前白酒消费受到限制，宁静代理商库存量与现金流量压力比较大，育分自信心仍有待回应，白酒白酒4 月糖酒会上“去产能”、“倒挂现象”也成了人们关注的重点。

   五一、端午节期内服务行业发生迅速修补，假日聚饮等服务极强，但商务接待团购价等用酒要求随房地产自始至终保持劣势并没有出现明显改善，对宏观经济政策的焦虑下居民收入趋向较弱，行业分化也会有所增加。

   品牌白酒依然保持稳进，上半年度营业收入提高16.7%，归母净利同比增加19.2%，二季度营业收入提高16.95%，归母净利同比增加18.36%，增长速度还是处于15%-20%稳定区段。主要因素为品牌白酒环城河浓厚，得益于领域羊群效应的提高，市场集中度不断向头顶部集中化，与此同时要求展现刚度，企业可以根据涨价、提升自营占比及其调整产品构造推动提高。

   次高端白酒层面有一定的承受压力，上半年度营业收入提高11.49%，归母净利同比增加19.84%，相比去年增长速度出现严重变缓，利润率也同比下降0.55 ％，二季度营业收入提高21.93%，归母净利同比增加35.99%，增长速度神经中枢已有所下滑。主要因素为次高端白酒与居民利率效应有关性很强，在交易、出入口主要表现较差，人均收入提高变缓下促销遇阻，次高档价位段中每家公司进行销售市场培养，增加市场投放，总量市场竞争有一定的提升。在其中全国化程度高，品牌势能文化底蕴比较浓厚的白酒企业主要表现稳定，库存风险相对较低， 而品牌势能、产品竞争力偏弱的白酒企业工作压力仍存在。

   地区白酒企业整体来看不错，上半年度营业收入增加20.69%，归母净利同比增加21.22%，二季度营业收入提高22.74%，归母净利　　润同比增加22.66%，主要由于假日回乡推动的聚饮要求不错，产业基地市场需求也极为牢固，与此同时价位段受收益影响小，因而完成稳定增长，根据产品构造升级利润率也有所提高。在其中徽酒表现优异，领头增长速度比较快，而苏酒因本省市场竞争比较白热化，白酒企业加大力度，领头业绩增速有所放缓。

   领域自信心仍有待修复，领域股票基本面有希望回暖。2023 年二季度，品牌白酒合同负债同期相比依然降低，但跌幅有一定的下挫，次高端白酒合同负债小幅度提升，而地区白酒企业合同负债同期相比转正定级，总体来说酒企贮水池还是处于收拢区段，但已经有一定的转暖，方式依然存在一定水准的库存量尚需去化，代理商自信心仍有待修复。从去除合同负债危害的盈利来说，品牌白酒与次高端白酒真正促销主要表现不错，净资产回报率层面四个季度翻转值不断边际改善，整体呈稳步发展发展趋势，后面现行政策使力期基本建设使力节奏感将加快，白酒消费也将遭受提升，次高端白酒库存量有希望获得去化，领域股票基本面预计在四季度不断修补。

   投资价值分析：从这当中报来说，白酒业在压力之下总体仍完成稳定增长，但区域市场中市场竞争将有些提升，领域羊群效应加重后市场占有率将为头顶部集中化，品牌势能、产品竞争力为真正促销最主要的基本，现阶段领域PE-TTM 为30.27X，分位点处在近五年的32.37%，可以关注有关行业龙头，把握政策使力期顺周期板块机遇。

   潜在风险：领域市场风险，食品健康风险性，交易恢复大跳水风险性。

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