卫星有机化学(002648)事情评价：拟全资回收嘉宏新材 完善一体化合理布局

本报告导读：

   公司拟全资收购嘉宏新材，卫星健全轻烃一全产业链一体化产业链布局。有机双氧水价格增涨，化学宏新化合翠绿色PO 潜在性取代空间很大。事情收嘉善体

   事情：

   事情：企业全 资分公司连云港石化拟支付现金15.24 亿元收购江苏省嘉宏新材料有限公司（通称“嘉宏新材”）100%股份，拟全嘉宏新材为通讯卫星控股旗下性能卓越新型材料服务平台，材完已经完工3 套45 万吨级/年HP 设备、理布1 套40 万吨级/年PO 设备等，卫星截至2023 年7 月31 日总计投资总额为40.42 亿人民币。有机2023 年1-7 月实现收入5.89 亿人民币，化学宏新化合净利润为731.6 万余元。事情收嘉善体

   评价：

   保持加持定级，拟全保持财务预测及股价预测：大家保持企业2023-2025 年EPS 为1.35/1.99/2.39 元，材完参照可比公司并确定到企业路线稀缺资源给与2023 年14XPE 公司估值，理布保持股价预测至18.90 元，卫星保持“加持”定级。

   健全轻烃产业链布局，HPPO 法纪环氧丙烷（PO）优势比较明显：嘉新材宏为公司发展性能卓越新材料项目关键步骤，已经完工3 套45 万吨级/年HP设备、1 套40 万吨级/年PO 设备等，是企业轻烃产业供应链合理延展。嘉宏新材PO 装置采用HPPO 法纪环氧丙烷生产工艺，相较于氯醇法、共氧化法具有步骤较短，料耗低，成品率高，及其环保低碳优点，是当前全球范围内行业领先的环氧丙烷制备方法。此次企业并购进一步发挥企业全产业链一体化的优点，产生企业C2 全产业链与环氧丙烷产业供应链合理协作，有希望变厚企业全产业链盈利，进一步抵挡领域周期性波动。

   双氧水价格增涨变厚赢利，翠绿色PO 潜在性取代空间很大：2023 年下半年以来，受装置检修，中下游市场回暖，大宗商品价格上涨等因素的影响过氧化氢市场增长，价格持续上涨，依据钢联数据信息9 月份双氧水价格从6月份826 元/吨上涨至1622 元/吨。除此之外随着环保幅度加仓氯醇法逐步退出，HPPO 法PO 取代生产能力空缺成为趋势，目前我国仅允许HPPO工艺技术PO 出入口。依据钢联数据信息截至9 月12 号中国环氧丙烷生产能力617万吨级，在其中氯醇法生产能力156 万吨级，潜在性取代空间巨大。依据《中国石油和化工》报导，通讯卫星有机化学作为国内最大的翠绿色PO 制造商有希望充足获益。

   风险防范：化工产品要求大跳水，原材料价格波动的风险。