立讯精密(002475)：上半年度再次成长 三季度利润指引稳定

事件：1H23 公司完成营业收入979.71 亿人民币（YoY 19.53%），立讯利润完成归母净利润43.56 亿人民币（YoY 15.11%），精密季度扣非归母净利润41.54 亿人民币（YoY 22.48%）。上半

   分割看，年度2Q23 完成收益480.29 亿人民币（YoY 19.00%）；归母净利润23.38 亿人民币（YoY 18.03%）；扣非归母净利润23.83 亿人民币（YoY 27.56%）。再次指引与此同时公司发布3Q23 财务预测，成长预估归母净利润26.85 亿人民币–33.25 亿人民币，稳定同比增加：

   2.61%-27.08%；预估扣非纯利润26.05 亿人民币–34.05 亿人民币，立讯利润同比增加：

   0.69%-31.61%。精密季度

   会计层面：利润率下降，上半净利润率回暖。年度2Q23 公司利润率为11.27%，再次指引同比下降1.88pct，成长环比上升1.24pct；净利润率为5.47%，稳定同比上涨0.38pct，立讯利润环比上升1.27pct。我们预计主要系消费电子板块利润率下降2 pct 而致。与此同时2Q23末存货水平为251.42 亿人民币，同比4Q22 末降低122.21 亿，主要因素历时初策备库存量完成市场销售。

   业务流程层面：膏车秣马，充分发挥垂直整合与协作优点。消费电子版块，公司以“加工工艺 基础技术”为水平基座，借助在零部件、模块及整体解决方案的垂直整合与高效协作水平，在关键消费电子产品的全新、老产品和不一样顾客上，均获得优异的经营业绩状况；通信版块，公司以核心零部件为载体，依靠在电性连接、光联接、开关电源、排热、微波射频等商品有关技术深度积淀，建立了“核心零部件 系统级商品”双驱融合发展的发展战略，由于5G、AI 运用的不断渗入，公司通讯业务将得益于趋势的迅猛发展，并利用新技术应用给新老商品深层创变；汽车板块，借助以往十余年创建的线束、射频连接器、智能驾舱、无人驾驶的多样化产品架构，加上在消费电子产品行业所积累下来的不断迭代能力及成本管理观念，在汽车电动化、智能化系统大浪潮之下，公司汽车零部件业务流程不断呈井喷式增长。

   财务预测和投资价值分析。公司坚定不移长期主义，遵照“三个五年计划”战略路径，不断节约开支，坚定不移走商品、用户和销售市场的多样化路经，根据不断提高内部结构管理效率，加强公司在产业链上的领先水平。我们预计立讯精密2023 年到2025 年EPS 分别是1.54、2.13、2.65 元。融合相比公司公司估值状况，给与立讯精密2023 年25-28 倍PE 公司估值，相匹配有效价值区间为38.50-43.12 元，给与“好于大市”定级。

   风险防范。新能源车市场发展过程迟缓或大跳水风险；5G 项目建设进度变缓或政策调整带来的损失；受全世界宏观经济下行产生的影响，消费电子产品市场的需求大跳水。

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