海光信息(688041)2023年半年报点评：海光三号发售 技术性“护城河”持续拓宽

事项：

   最近，护城河公司发布中报。海光海光号2023 前半年实现营收26.12 亿人民币，信息同比增长3.24%；完成归母净利6.77 亿人民币，年半年报同比增加42.35%。点评完成扣非归母净利6.19 亿人民币，售技术性同比增加42%。持续

   评价：

   海光三号上半年度发售，拓宽营业收入赢利平稳往上。护城河收益端，海光海光号2023 年Q2 实现营收14.50 亿人民币，信息同比下降7.16%。年半年报利润率端，点评2022 年中报的售技术性毛利率为57.90%，2023 年中报提升到62.87%，持续营运能力提高，主要因素系新品海光三号投入市场，使企业产品构造改进。花费端，营业费用4381.94 万余元，同比增加23.24%；期间费用6879.48 万余元，同比增加10.61%；研发支出8.37 亿人民币，同比增加20.20%。现金流量端，2023 前半年经营现金流净收益为3.78 亿人民币，同期相比为-8.56 亿人民币，主要原因是销售产品接到的资金提升比较大。筹集资金现金流量净收益为-7191.25 万余元，同期相比为8.63 亿人民币，主要原因为新增加贷款净收益低于同期相比，与此同时新增加分派股利。

   不断坚持自主创新，大力加强技术性、人才竞争力。2023 前半年企业科研投入12.30 亿人民币，同比增加36.87%。公司研发专业技术人员1,382 人，占职工总人数的90.33%，76.99%之上的开发专业技术人员有着硕士及以上学历。2023 前半年，企业下一代CPU 商品海光四号、海光五号，DCU 商品深算二号、深算三号产品研发顺利开展。截止到6 月底，企业累计获得发明专利申请550 项、实用型专利81项、造型设计3 项、集成电路布图设计机动车登记证200 项、软件著作206 项。

   提升产业协同发展，搭建高品质全产业链。公司积极构建基于海光 CPU 和海光DCU 的不断完善的国产硬件软件生态圈。中国行业龙头大力开展根据海光高端处理器的生态文明建设和兼容，研发了一批有影响力的国内整个设备系统软件，助力公司商品在金融、电信网、交通等社会经济重点领域的广泛运用。海光高端处理器商品已经得到中国行业用户的普遍认可，逐渐开辟了的浪潮、想到、新华三、同方等国内知名服务器厂商，研发了几款根据海光Cpu服务器，高效地促进了海光高端处理器的产业发展。预计随着企业产品示范作用的逐步显现，以及企业销售市场宣传力度的大力加强，企业高端处理器商品可能扩展至更多领域、生产商，占有更大的市场份额。

   投资价值分析：遭受信创推动大跳水危害，下降企业业绩预期。我们预计企业2023-2025 年营业收入为66.88/85.68/108.36 亿人民币， 相匹配增长速度30.5%/28.1%/26.5%； 归母净利为10.72/14.27/18.63 亿人民币， 相匹配增速为33.4%/33.1%/30.6%（2023-24 年归母净利预测值为26.05/38.65 亿人民币）；相匹配EPS（摊低）分别是0.46 元、0.61 元、0.80 元。公司估值层面选用PS，考虑到相比企业估值以及企业为我国x86 CPU 行业龙头，且正处在业务流程快速拓展期，大家给与2023 年30xPS，相匹配股价预测为86.33 元，给与“强烈推荐”定级。

   风险防范：信创落地式大跳水；新产品开发迭代更新大跳水；市场拓展大跳水。