关键观点：机会超过风险性，策略超过破局数据信号为现行政策加码或中美利差见底。周报

    上星期销售市场股票投资风险承受压力，风险日均成交量回落至7000 亿人民币下列。等待最近焦虑情绪或已经标价金融业/经济指标走低和美金/美债利率不断，破局销售市场有希望得到支撑点：1）全A 无风险利率创年初以来新纪录，数据已回踩至1 年均值 1.5x 标准偏差周边；2）中央银行呵护下人民币的信号汇率边界稳中有进；3）本周MLF 年利率超过预期调降，周五收盘后中国证监会就活跃性金融市场公布一揽子对策，策略超过现行政策逐渐落地式中。周报考虑到美国股票调节 公开高峰期 销售业绩对话框危害，风险月底前市场或底端波动，等待破局数据信号可能与房地产/化债/金融市场现行政策加码或中美利差见底（相匹配朝北净流出缓解压力），破局配置方面关心电子器件/药业/工业金属/交易装饰建材/手机游戏/电子计算机/非银等与收益版块。数据

   全A 无风险利率回踩 1.5x 标准偏差，信号IPO 变缓和复购潮对市场流动性引导积极主动。策略超过

   大家追踪的A 股底端数据信号管理体系现阶段闪灯占比仍约4 成左右，最近主要有两个转变：1）全A ERP 回踩至1 年均值 1.5x 标准偏差周边；2）近1 个月商业资本净高管增持额下挫至300 亿人民币，但还没有变为增加持。但应注意，A 股和美国股票相对性美国国债的股债性价比高稍低，偏向环节底有一定易损性。除此之外，IPO 变缓和复购潮对市场流动性引导积极主动：1）在历史上IPO 中止期内销售市场增涨几率为5/9，IPO 融资规模及 Wind 全A 行情从未有过显著相关性，但存量博弈条件下IPO变缓有益于减轻市场流动性工作压力；2）8 月A 股复购额度回暖至2016 年至今68%分位，贴近22 年初水准，药业/化工厂/交运等领域复购明显增加。

   若合同印花税调降将提升短期内心态，1 个月内非银/工程建筑/石油化工/化工厂/药业占优势。

   周五收盘后中国证监会就活跃性金融市场、提升市场信心公布一揽子对策，对焦减费“让价”、买卖阶段和IPO/并购重组节奏感，从表态发言来看后面现行政策将相继出台，并回答了市场对调降印花税的关心。在历史上，A 股发生了15 次印花税调整，在其中7 次下降后1 周/1 个月/3 个月上证综指增涨几率分别是86%/100%/43%，上涨幅度中位值分别是5.6%/6.1%/-5.3%，体现调降印花税对短期内心态有提升功效，但是不确定中后期市场方向。除非是银立即获益外，调查下降后1 个月增涨几率和相对性全A 赢率，工程建筑/石油化工/化工厂/药业等占优势。

   半年报展望：1Q23 为这轮全A 赢利增长速度底仍然是大概率事件。

   截止到8 月18 日，Wind 全A 半年报及业绩报告公布率约21%（以个数计，后同），根据已公布的状况，2Q23 全A 归母净利累计同比中位值为7.6%，较1Q23（5.1%）小幅度上升。大家保持1Q23 为这轮全A 赢利增长速度底，后拾级而上的分析：1）新增加中长期贷款TTM 同期相比领跑全A 非银行赢利增长速度6个月上下，前面一种年初以来处在上升趋势中；2）PPI 领跑库存量1~2Q，6 月PPI 同期相比见底，全A 非银行盈利周期同歩或略技术领先库存周期；3）高频数据上，7 月全行业景气度小幅度回暖。领域层面，上下游资源品依然存在经济下行压力，非银/社服/医疗美容/经贸/纺服/文化传媒赢利增长速度改进力度名列第一。

   配备提议：电子器件/药业/工业金属/交易装饰建材/手机游戏/电子计算机/非银等与收益版块。

   现阶段轮动加速，实际操作上可以适度变长角度：中后期层面，持续形势-主力资金-主题风格框架，发展战略看久电子器件（顺全世界库存周期回暖的控制面板、消费电子产品、元器件）；长期性层面，药业发展战略底端或者在产生，反腐倡廉危害市场出清后将会迎来长期趋势机会，推动力有三，①2Q23 全世界药业投资融资额同期相比连续两次一季度回暖，周期时间底端或确定，②早期抑制药业估值的公募基金主力资金工作压力消化吸收较充足，③一级行业中医药学调节的时长、室内空间均居前；月度层面，战略配备顺周期的工业金属/交易装饰建材、TMT 的网络游戏/电子计算机。除此之外，弱恢复主旋律下，投资人下修全年度快速增长回报率预估，关心可以为组成给予边际贡献率市场红利版块。

   风险防范：我国经济大跳水；美联储消水超过预期。

(责任编辑：综合)