中航高科(600862)2023年中报点评：复材主业持续增长 盈利能力大幅提升

【投资要点】。中航

   获益复合材质要求高速发展及数控车床业务架构改进，高科营收增长平稳。年中

   2023 前半年企业实现营收24.12 亿人民币，报点同期相比 4.93%，评复进行全年度经营计划的材主长盈49.2%。分项目来说，业持航空公司新型材料实现营业收入23.73 亿人民币，续增同期相比 4.59%，利能力关键得益于航空复合材料原料产品和炭材料刹车踏板产品业务增长；数控车床武器装备营业收入0.25 亿人民币，幅提同期相比 3.81%，中航主要系航空公司零部件加工提升而致。高科2023H1 公司实现归母净利5.51 亿人民币，年中同比增加15.90%。报点主要系预浸料产品构造转变、评复原料采购成本下降及其数控车床业务流程人力成本降低、业务架构转变航空公司零部件加工综合性毛利率奉献比较高而致。

   营运能力大幅提升，不断坚持自主创新。2023 年H1 企业利润率为37.68%，同期相比 4.16pct，主要系产品构造改进、材料成本减少及其航空公司零部件加工业务流程毛利率奉献高而致。花费端看，2023 前半年企业期间费用率（含产品研发）为10.04%，同期相比 1.67pct，在其中财务费用率-0.56%，同期相比 0.05pct，主要系利息费用小幅度降低；管理费用率7.21%，同期相比 0.66pct,关键系产品保险费用及工资薪金提升；销售费用率0.59%，同期相比 0.02pct。报告期公司持续坚持自主创新，研发支出0.67 亿人民币，同比增加58.2%，报告期航天工业复材承接了AG600 型号规格碳纤维预浸料试验件研发每日任务14 项，并按照计划进行一部分交货；大中型宽体客机发动机盖的身上墙板热遍布加工工艺件已经开始铺叠长桁，方案年之内进行墙板研发等。2023 年H1 企业净利润率达22.78%，同期相比 2.14pct。

   对焦复合材质主营业务产业布局，新创建预浸料生产线进一步释放产能。2023年上半年度，公司本着对焦关键主营业务，持续优化配置，加强精益生产，提升订单交付达标率，开拓新市场。公司具有南北方2个产业园：在北京顺义区建了总面积13.5 万平方米复合材质科学研究生产制造产业园区，具有先进复合材料研发、大规模生产的配套设施标准；而南通市装备生产产业园区占地总面积也近4 万平方，有着国内一流的生产与生产设备，具有充裕的产能及硬件配置优点。为了能进一步提升航天工业复材业务流程的产能，企业深入推进预浸料新生产线认证，在北京市顺义区某产业园区新建设两根预浸料生产流水线已经达到平稳生产制造情况，完成了设计产能。

   并且通过充分发挥地区优势，完成南北方生产线连动，促进蜂窝状均衡生产。

   【投资提议】。

   考虑到复合材质市场的需求增加以及企业营业收入持续增长，大家保持以前的财务预测，2023-2025 年公司主营业务收入分别是51.11/58.84/70.57 亿人民币，归母净利分别是10.46/11.92/14.41 亿人民币，EPS 分别是0.75/0.86/1.03 元，PE 分别是34/30/24 倍（根据9 月6 日收盘价格）。伴随着北京市顺义区某产业园区新建设两根预浸料生产流水线交付使用，资源分配更为合理性，在技术革新的推动下借助南北方产业发展规划抢占市场，达到提高市场需求，企业有希望进一步获益，保持“加持”定级。

   【风险防范】。

   下游需求大跳水；

   新型材料商品产能释放节奏感大跳水；

   市场竞争激烈危害总体营运能力。

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