裕太微(688515)：需求乏力致业绩承压 强产品研发策略商品持续突破

事情：公司最近公布2023年中报。裕太业绩2023年上半年度公司实现营收1.08亿人民币，微需YoY-43.45%；归母净利润-0.83 亿人民币，求乏强产YoY-640.16%；毛利率44.41%，力致略商同比下降2.59pct。承压单一季度来说，品研品持破公司2023Q2 实现营业收入0.55 亿人民币，发策YoY-44.89%；归母净利润-0.56 亿人民币，续突YoY-1315.63%；毛利率35.24%，裕太业绩同比下降11.67pct。微需市场需求乏力、求乏强产顾客去产能致使公司销售业绩明显承受压力。力致略商

   评价：要求乏力周期时间下滑危害经营业绩状况，承压坚持自主创新磨炼武学打造核心竞争力。品研品持破分项目来说，发策上半年度公司主力军产品系列以太网接口mac层处理芯片收益0.78 亿人民币，营业收入持续下滑系以消费电子产品为代表终端市场总体要求乏力、半导体材料行业周期性下滑而致。其中不少新产品仍然根据顾客认证完成收益，上半年度公司2.5G PHY 完成收益856.00 万余元，网卡处理芯片收益38.10万余元，5 口交换芯片收益1054.30 万余元。盈利端亏本主要系主营业务收入降低，与此同时花费维持提升而致。花费端，上半年度公司市场销售/管理方法/研发支出分别是0.15/0.29/0.98 亿人民币，YoY 69.05%/ 81.41%/ 80.59%，主要系市场销售/管理方法/研发团队规模扩张而致。上半年度公司发展战略变为强产品研发对策，增加新产品系列基本建设幅度、改善不仅有产品设计方案，维持高质量竞争能力。

   研发能力全球领先，以太网芯片新品新技术应用不断进取。公司100兆、千兆网卡、2.5G 以太网接口PHY 商品都已根据全国知名客户认证并规模性交货，产品特性和性能指标上基本完成对同行业取代，且稳定性和可靠性出色，公司总数超300 人，研发人员占比66.67%，核心骨干ping 均具有十年以上产业链工作经验，精英团队杰出阅历丰富，推进商品持续优化升级。报告期公司2.5G PHY、以太网接口网卡芯片和以太网接口5 口交换芯片进行顾客认证、5G/10G PHY 及TSN 交换芯片进行技术预研、车载式千兆网卡PHY/几口千兆以太网PHY/4 2 口交换芯片/8 口交换芯片预估2023 年生批量生产样照。

   车载以太网处理芯片要求有希望迅速释放出来。头顶部生产商自动驾驶功能持续迭代健全推动汽车智能网联化水准不断提升，随着感应器数量的增加及信息量传送的提高，域集中化架构设计下高速以太网接口运用经营规模加快提高。公司自主开发100兆车载以太网PHY 已批量生产交货并继续拓展汽车厂顾客，千兆以太网进到与汽车厂认证环节，车载式业务流程有希望逐渐放量上涨变厚公司销售业绩。

   财务预测：裕太微是中国稀缺以太网接口mac层芯片供应商，看中公司凭着产品研发优点积极开拓市场占有率，依靠国产化替代过程完成销售业绩持续增长。预估2023-2025 年净利润4.35/5.78/8.60 亿人民币，归母净利润-0.51/-0.15/0.37 亿人民币，相匹配EPS -0.64/-0.18/0.46 元，保持“买进”定级。

   风险防范：要求恢复迟缓、车载式业务流程进度大跳水、研发风险。

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