中航光电(002179)2023年中报评价：销售业绩同增29.4% 控本拓品营造赢利韧性

公司23H1 完成收益107.58 亿人民币，中航增控造赢同期相比 31.33%，光电完成归母净利19.53 亿人民币，年中同期相比 29.40%；单二季度完成收益 54.16 亿，报评本拓同期相比 28.19%，价销绩同完成归母净利9.60 亿，售业同期相比 24.47%。品营23H1 公司军事领域稳定交货，利韧工业领域迅速提升，中航增控造赢产能爬坡有序推进。光电公司为我国射频连接器领头，年中治理能力出色，报评本拓料将关键得益于航天工程领域充沛的价销绩同下游需求，与此同时新能源汽车、售业大数据中心等工业领域料将开启公司多元化成长点。品营保持“买进”定级。

    23H1 销售业绩同期相比 29.40%，营运能力稳定。得益于大力开拓中下游销售市场等多种因素，公司23H1 收益销售业绩始终保持持续增长，完成收益107.58 亿人民币，同期相比 31.33%；完成归母净利19.53 亿人民币，同期相比 29.40%。或者由于高利润率射频连接器商品占有率提高，公司23H1 利润率同期相比 0.50pct 至38.05%。会受到限制性股票激励计划（第三期）摊销费提升等因素，公司期间费用同期相比 46.72%至5.92 亿人民币，在其中股权激励计划摊销费用同期相比 221.4%至1.51 亿人民币，奉献绝大多数期间费用增加量；营业费用同期相比 23.02%至2.60 亿人民币；销售费用同期相比 16.48%至-1.00 亿人民币；研发支出同期相比 28.76%至9.47 亿人民币，导致期间费用率同期相比 0.77pct 至15.79%。与此同时，或者由于应收帐款同期相比提高比较多，公司23H1 记提信用减值损失0.82 亿人民币，同期相比 169.5%。综合性以上危害，公司23H1 净利率同期相比-0.60pct 至19.10%，营运能力稳定。单二季度，公司完成收益54.16 亿人民币，同期相比 28.19%；完成归母净利润9.60 亿人民币，同期相比 24.34%。

    各产品系列并驾齐驱，工业领域不断进取。23H1 公司各产品系列均迎迅速发展：1）射频连接器及集成化互联部件：完成收益84.38 亿人民币，同期相比 32.09%，利润率为41.51%，同期相比 0.72pct；2）光射频连接器及其它光器件及其光电设备：完成收益16.06 亿人民币，同期相比 27.84%，利润率为22.46%，同期相比-2.08pcts；3）流体连接器及部件、口腔牙科及其它商品：完成收益7.14 亿人民币，同期相比 30.46%。23H1 公司军事领域充分保障生产制造交货，获多种金牌供应商、出色供货方荣誉奖；新能源汽车领域在推进多种项目定点，涉及到中国、国际性流行车望尘莫及设备平台；通信领域对焦龙头企业开发与高端客户培养，大数据中心、医疗器械、光伏储能、工业装备等发展战略新起领域完成较快增长。对于我们来说，公司工业领域多维度合理布局将继续扩宽公司发展界限，打造出多元化成长点。

    库存产品等降低预兆订单信息积极主动交货，手中现金流量充足。23H1 末，公司库存商品规模较最初-22.27%至44.21 亿人民币，在其中原料规模较最初 2.45%至9.80 亿人民币，在商品规模较最初-4.68%至11.89 亿人民币，库存产品规模较最初-35.39%至22.49 亿人民币，与此同时合同负债较最初-52.15%至4.27 亿人民币，或说明公司正在努力进行订单交付。或主要由于华南地区产业园区绝大多数转固，23H1 末公司在建项目规模较最初-36.55%至7.25 亿人民币。受收益持续增长等因素，23H1 末公司应收帐款同期相比 94.26%至95.72 亿人民币；受最初应付票据期满等因素，23H1 公司营业性净现金流约5.92 亿人民币，同期相比 30.32%，手中现金流量充足。考虑到公司下游企业大多为军队，资金回笼风险小，现金流量情况有希望随着应收款资金回笼稳中向好。

    生产能力基本建设有序推进，压实长期性发展基本。截止到23H1 末，公司华南地区产业园区新项目 (一期) 已经正式投入使用，总体施工进度达69.11%。据公司公示，华南地区产业园区对焦5G、大数据中心、快速、新能源车等联接商品，预估华南地区产业园区达产后年销售额可以达到40.38 亿人民币，净利润可以达到2.81 亿人民币。对于我们来说华南地区产业园区新项目（一期）投产将进一步助推公司工业领域发展趋势。截止到23H1 末，洛阳市基本元器件产业园项目已经完成主体结构封顶，总体施工进度达83.14%，公司预计于2024 今年初完成建成投产。与此同时，子公司沈阳兴华启动实施航空公司发动机线束及小型风机生产效率提升工程项目，子公司泰兴光学水冷散热源主打产品集成化新项目开工建设，子公司中航富士达拟募投3.5 亿元用于数据电缆生产制造交付能力提高。据公司2023 年7 月7 日公示，公司拟投资27.2 亿人民币在洛阳购买农田基本建设高档互联技术产业社区项目，关键提高微中小型偏矮化集成化传送射频连接器及部件、光传输元器件及零部件、微波加热光子器件及部件、液冷散热部件和设备等新产品开发及生产量，项目实施计划于2023 年10 月动工，2025 年12 月完工，方案达产年完成销售额39.63 亿人民币，资产总额7 亿人民币。对于我们来说以上多种提产新项目有益于公司进一步不断完善自己商品类别及中下游领域合理布局，为公司长期性发展奠定坚实基础。

    潜在风险：军事领域要求起伏；军事及工业等领域商品减价；原料涨价；公司新产品开发扩展大跳水；新建工程生产能力基本建设进度大跳水；国际业务进度大跳水等。

    财务预测、估价与定级：公司为我国射频连接器领头，治理能力出色，料将关键得益于航天工程领域充沛的下游需求，与此同时新能源汽车、大数据中心、光伏发电等工业领域料将开启公司多元化成长点。充分考虑军事领域订单信息节奏感起伏同时结合公司23H1盈利情况，大家上修公司2023 年净利润预测分析至33.4 亿人民币（预测值31.1 亿人民币），稍微下修公司2024 年净利润预测分析至41.7 亿人民币（预测值41.8 亿人民币），新增加2025年净利润预测分析为52.1 亿人民币，相匹配EPS 预测分析为1.58/1.96/2.46 元，市场价分别代表PE 分别是28/23/18x。选择航天电器、金丰高新科技、瑞可达、徕木高新科技、鼎通股权为相比公司，现阶段相比公司2024 年Wind 一致预期PE 平均值为30x，参照相比公司估值水平，给与公司2024 年30xPE，股价预测59 元，保持“买进”定级。

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