8 月美国通货膨胀显著反弹，大类美国国债美国股票先跌后涨：9 月13 日发布的资产美国8 月CPI关键环比增速0.28%，高过预测值0.16%与市场一致预期0.2%；为名CPI环比增速0.63%，观察远远高于预测值0.17%和市场一致预期0.5%。美国此次通货膨胀数据和我们预测分析非常接近：大家在9 月10 日公布的通货《美国通货膨胀反弹的财产启发》中提醒此次CPI数据存有反弹风险性，金投大类资产通货膨胀分项目模型预测核心通胀同比0.25%，膨胀为名通货膨胀同期相比0.66%，超预产表相匹配为名通货膨胀同期相比很有可能大幅度上行。期资通货膨胀反弹会受到三方面要素促进：1）布伦特油价最近快速上涨，韧性推高电力能源通货膨胀。大类2）飞机票价超时节上行，资产推高交通服务通货膨胀。观察3）6 月-7 月通货膨胀稍低受“残留周期性”（Residual Seasonality）危害，美国这类统计分析方法所导致的通货压力降效果可能在8 月变弱乃至反转。以上预测分析在此次通货膨胀数据中如数兑付。膨胀数据出来之后，各类资产延展性超过和我们事先预估：市场加息预期最先小幅度提温，市场针对美联储会议11 月FOMC升息25bp的几率从42%上调至45%，促进美债利率上行、美国股票、黄金暴跌，但之后加息预期减温、盘里财产行情发生反转，市场快速消化掉此次通货膨胀数据反弹，很有可能有两方面缘故：1）此次通货膨胀数据反弹会受到石油价格、飞机票、季调因素等短暂性要素振荡，市场更加关注通货膨胀中后期发展趋势（大家于第3 段深入探讨）。

   2）9 月至今美国国债黄金股票等资产价格持续调整，或许已经记入了很多悲观预期。截止到中国北京时间9 月13 日夜里9:25，十年期美债年利率对比CPI公布前下降2.2bp至4.29%，黄金期货下滑下挫至0.04%，标准普尔500 期货交易下滑下挫至0.03%，美股指数小幅度调整0.1%至104.7。如果将来1-2 天美国国债金子仍无明显下挫，很有可能表明利空消息已经被充足记入，配置价值或大幅度提升。

   通货膨胀分项目统计模型科学方法论优点再一次突显：去年10 月29 日公布的《新视角看通胀变数与资产变局》中，大家构建了一个新式通货膨胀分项目统计分析分析模型，把美国CPI拆分成8 大分项目，分析各分项目的运转逻辑与推动自变量，搭建统计模型，预测分析美国通货膨胀将来途径。该方法取得成功预测了2022 年11 月的通货膨胀下滑转折点，明确提出了全世界市场反弹的主动权。除此之外，大家在报告中预测分析美国为名通货膨胀同期相比于2023 年6 月降至3%。7 月12 日发布的6 月CPI同期相比降至2.97%，我们自己的模型预测按期兑付。6-7 月美国通货膨胀持续两季度环比神经中枢回落至0.2%下列，在结构上每个分项目全方位减温。若仅根据以往2 个月的数据线性外推非常容易小看8 月通货膨胀读值。我们自己的分项目模型对美国通货膨胀每个分项目创建统计模型，可以更具体地捕获通货膨胀的月度转变，适时调整理财规划。本月我们自己的实体模型从分项目角度出发，再度事先预判到美国通货膨胀上行风险性，实体模型方法论优点再一次突显。

   中后期美国增长放缓或推动通货膨胀重返下行通道：往前看，中后期（将来1-3 个季度）层面，我们依然对美国通货膨胀继续改善保持开心：美国现阶段经济韧性主要来自服务行业，美国加工制造业PMI自2022 年11 月至今长期性坐落于荣枯线下边，但美国服务行业的兴盛为经济发展带来了支撑点。但是根据美联储最新计算，美国住户超量存款很有可能已接近尾耗光，9月学生们贷款利率付款重新启动都将加快居民储蓄耗费。次之，人力资本市场正在持续减温：8 月美国新增就业人数初始值18.7 数万人，仅是5 月就业人口初始值34 数万人的一半左右。充分考虑近年来美国学生就业数据出来之后通常被下修，具体就业人口很有可能变低。除此之外，8 月就业人口中零工增长明显，体现就业水平已经恶变；除此之外，美国8 月薪水环比增速超过预期下降到0.2%，失业人数超过预期上行至3.8%，创上年2 月至今新纪录。融合劳动力参与率升高，很有可能体现美国一部分工作人员在超量存款耗光后已经重新回到人力资本市场，但尚未找到工作中，所以在推升失业人数的前提下薪水增长速度也出现了走低。经济发展与薪水增速回落或者是为通货膨胀下滑打开新的室内空间。从分项目角度出发，受统计分析滞后性危害，我们预计在美国通货膨胀中占比达到30%左右租金通货膨胀可能继续下行趋势；二手车通货膨胀很有可能维持低位，放低产品通货膨胀；人力资本市场减温、薪水增速下降有利于别的核心通胀改进。除此之外，8 月为名CPI反弹受石油价格影响很大。在目前全球经济放缓、流通性收紧环境下，对于我们来说石油价格进一步的上升空间很有可能比较有限。金投产品组预估4Q23 布伦特油价神经中枢为90 美金/桶。我们自己的情景分析表明，若石油价格保持90 美金/桶周边，为名CPI同比增长率可能很快再次进入下行通道。

   美联储会议收紧或进入尾声，9 月份很有可能不升息：9 月19-20 日将举办美联储议息会议。市场预估9 月升息几率仅是2%，而11 月升息概率为42%。充分考虑通货膨胀短期内振荡与中后期发展趋势，对于我们来说美联储会议9 月份很有可能不升息，现行政策不　　可预测性主要来源于11月大会。9月份美联储会议将公布趋势线，或者是为11月现行政策管理决策提供了新的案件线索：若趋势线下降2023年目标市场利率，则确认2023年再也不会升息，大家会保持高度关注。依据对于该美国通货膨胀和经济的解读，对于我们来说11月升息的概率进一步下降。

   通货膨胀反弹为美国国债金子给予买入机遇，提议逢低加配美国国债金子：9月CPI风险性释放出来以后，对于我们来说美国国债与黄金配置价值很有可能不断提升：1）经济发展领先指标表明美国下行压力很有可能扩大。大家在大类资产年里未来展望中提醒，经济与人力资本市场由强转弱通常表现为离散系统全过程，依据上半年度强劲经济发展数据线性外推非常容易虚高美国经济韧性。2）美国国债供给冲击或已经被市场充足消化吸收。美国国债市场对债卷供求变化的反映十分灵巧，美债利率往往会在历年来美国国债净提供扩大前期上行，接着随着经济增速放缓重归股票基本面标价，年利率转到下行通道。3）金融的风险限定美联储的压缩水平。大家在《新视角看欧美金融风险》中指出，现阶段美国商业银行遭遇新式流通性冲击性，金融体系易损性提升，监督和银行业务并没有做好充足准备。若未来金融的风险再一次发醇，美联储维持激进派的门槛高。有“新美联储会议新闻社”美誉的Nick Timiraos在9月10日发布的文章1中指出美联储官员针对升息决策的过程观点将发生变化，即便今年内美联储会议并没有央行降息，通货膨胀改进、经济发展数据变弱、金融的风险闪过也有可能激发市场降息预期，为美国国债、黄金等避险资产产生增涨机遇，大家保持在中期（将来1-3个季度）超配金子与美国国债的分析。尽管经济下行从真分数端利好消息资产价格，可是经济放缓与金融的风险可能会对股票盈利与风险心态产生抑制，不益于个股与商品主要表现。从市值角度来看，现阶段美股的预估收益早已小于美国国债与现钱，资产价格收益小于安全性财产难以持续，针对以上问题，大家在8月初便把国外个股从超配下降至标配，最近市场表现与我们预期一致。大家保持标配国外个股与商品。9月上半月的通胀风险也有可能对我国风险性情绪与人民币币值造成一定振荡。但随着我国稳定增长现行政策相继出台，我国经济有希望稳中有进，现阶段中国股票市场具有低估值优点，对于我们来说A股与香港股市中后期机遇超过风险性。

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