航天环宇(688523)：专精特新“小巨人” 卫星互联网无人飞机稀有标的

大家初次覆盖专精特新“小巨人”，小巨人卫星互联网&无人飞机稀有标底：航空航天环宇（688523.SH），航天环宇互联给与“强烈推荐”定级，专精关键有以下几点：

   深耕细作航空航天工业二十年，特新位于卫星互联网&无人飞机双高品质跑道。卫星网无公司始创于2000 年，人飞2021 年评为国家级别专精特新“小巨人”公司，机稀2023 年6 月，有标企业取得成功登陆科创板。小巨人经过二十余年发展趋势，航天环宇互联企业在高精度星载新产品的专精研发、航天工程优秀机械装配集成化研发、特新航空公司航天复合材料零部件研发、卫星网无“天伺馈”子系统新产品开发等多个方面有较强的人飞整体实力，已经发展成为航天、机稀航天工业、中国航发、中电科、中国商飞等大型央企的重要供应商之一。

   航空公司产品和卫星通讯有关市场拓展比较快；关键员工持股计划突显发展趋势自信心。1）2019~2022 年，企业营业收入从2 亿人民币增长到4 亿人民币，CAGR=25.7%；归母净利从0.7 亿人民币增长到1.2 亿人民币，CAGR=22.5%。2023Q1 实现营业收入0.25 亿人民币，同期相比暴增206.5%；归母净利0.06 亿人民币，22Q1 为-0.07 亿人民币，扭亏增盈。企业营收增长关键得益于航空公司产品和卫星通讯及测控技术检测设备经营规模的极速扩张。

   2）企业执行关键员工持股计划，内设长沙市皓宇、长沙市宇瀚、长沙市融瀚、长沙市周泰等4 个持股平台。截止到2023 年5 月30 日，160 名骨干员工总计持有公司10.46%的股份，突显企业长远发展自信心。

   航天工程要求宽阔，通讯卫星、无人飞机方面发展比较快。1）“十四五”是中国新式航空装备批产列装和产业结构调整更新的重要阶段，航空公司工作服及零部件要求主要来自新式武器装备批产列装。智能化武器装备层面，二十大确立注重“加速没有人智能化战斗能量发展趋势”，我们预计到“十四五”后期，在我国特殊无人飞机购置经营规模有望突破百亿数量级。公司或者有希望充足得益于武器装备放量的需求增长。2）国产大飞机被称作“工业化之火”，单就C919 现阶段在手订单来说，相匹配需要人体构造生产制造市场需求大约在1750~2100 亿人民币中间。公司为C919、CR929 国产大飞机的成形工作服、零部件核心供应商之一，或有希望得益于国产大飞机的中远期发展机会。3）2023年7 月，在我国卫星互联网技术试验星成功发射，迈开实际性一步。公司为飞控及星载无线天线子系统等产品的核心供应商之一，或有希望充足得益于卫星互联网产业链的高速发展。

   投资价值分析：企业深耕细作航空航天工业二十年，是国家级专精特新“小巨人”。

   得益于在我国航空装备、无人飞机、民机市场需求加快释放出来，及其卫星互联网产业中远期发展机会，企业不久将来销售业绩弹力或比较大。我们预计，企业2023~2025年归母净利分别是1.72 亿人民币、2.61 亿人民币、3.97 亿人民币，现阶段股票价格相匹配2023~2025年PE 为62x/41x/27x。大家充分考虑企业在航空航天工业很强的客户基础，及其位于无人飞机&卫星互联网双高品质跑道，初次覆盖，给与“强烈推荐”定级。

   风险防范：下游需求大跳水；新生产能力消化吸收大跳水；价格与毛利率转变等。

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