海鸥股份(603269)：电力工程算力双轮驱动 冷却塔龙头迎高增

中国冷却塔肯定领头，海鸥订单信息充裕盈利再创新高。股份工程高增企业深耕细作冷却塔30 年，电力专注于冷却塔一站式服务，算力双轮当选国家加工制造业“单项工程冠军示范单位”，驱动不断夯实中国行业地位并主动向国外扩展，塔龙头迎在国外、海鸥印度尼西亚、股份工程高增韩、电力泰国等地区成立子公司。算力双轮2018 年-2022 年，驱动企业的塔龙头迎主营业务收入由6.04 亿人民币增长至13.54 亿人民币，CAGR 达22.36%；归母净利润由3318.77 万余元增长至7375.23 万余元，海鸥CAGR 为22.09%，股份工程高增保持高速增长。电力

   冷却塔市场潜力宽阔，企业多维度优点打造出竞争能力。冷却塔是工业化关键服务设施，广泛运用于石油化工、冶金工业、电力工程等行业。在我国冷却塔市场潜力近200 亿，但市场集中度比较低，小生产厂家技术实力落伍无法满足大中型配套设施的需要。企业作为我国冷却塔领头，技术水平领跑，客源高品质，并合理布局国外70 个国家或地区，已形成经济全球化服务水平；在冷却塔下游需求逐渐放量的时下，企业的优势有希望转化为收益不断兑付。

   电力工程 算率项目投资加快，带动冷却塔要求。1）火力发电：电力工程稳价加快火力发电项目投资，在未来2年火力发电冷却塔将加速，企业能力出众有希望抢占市场份额；2）核电厂：环保规定日趋严格与内陆核电基本建设将推动核电厂冷却塔要求，公司为中核集团合格供应商，有希望获益核电厂冷却塔要求的高效盛行；3）储能技术：冷却塔做为储能技术水冷散热策略的空调室外机，有望迎来无限想象空间；4）大数据中心：AI 发展趋势推动数据中心建设，冷却塔是水冷散热大数据中心不可缺少的重要部件，要求暴发未来可期。

   投资价值分析与公司估值：企业作为我国冷却塔行业龙头，积极主动开拓国际市场，技术性、运营优势明显，获益电力工程、算力需求放量上涨，销售业绩有希望迅速增长。我们预计企业2023 年-2025 年的盈利收益分别是17.45 亿人民币、23.36 亿人民币、30.23 亿人民币，营业收入增长速度分别达到28.90%、33.82%、29.41%；归母净利润分别是1.07 亿人民币、1.60 亿人民币、2.42亿人民币，归母净利润增长速度分别达到45.23%、49.31%、51.29%。初次遮盖，给与“加持”投资评级。

   风险防范：海外销售额占比最高风险，下游需求大跳水风险性，领域市场竞争激烈风险性。