见微知著·实体经济观察：工业行业的盈利修复与格局出清

　　核心观点

   　　工业企业利润数据显示，见微经济局出目前多数行业的知著亏损面为2018 年以来相对高位的水平。从产业链视角看，实体上游采矿业的观察工业盈利能力修复较好，利润率（分位点）得到大宗品价格相对高位的行业支撑，目前高亏损面下行业龙头优势进一步凸显；中游原材料加工、利修设备制造以及下游消费品制造环节的复格多数行业亏损面亦达到历史相对高位，其内部格局出清的见微经济局出动力或有所增强。盈利能力的知著修复也出现分化，其中设备制造优于原材料加工，实体必选消费优于可选消费。观察工业

   　　产业高频追踪

   　　消费：乘用车销量同比下跌，行业中药价格延续涨势。利修本周乘用车厂家零售同比下跌5.4%，复格由涨转跌；义乌中国小商品指数（场内/网上/出口价格指数）环比分别上涨0.1%/-1.0%/-1.8%；白酒（五粮液/泸州老窖）价格环比分别上涨-1.2%/2.7%。见微经济局出成都中药材价格指数环比上涨0.5%。

   　　农产品：玉米猪肉小幅下跌，蔬菜价格回落。本周CBOT 玉米价格环比下跌0.8%；NYBOT2 号棉花价格环比下跌0.5%；猪肉价格环比下跌0.3%；鸡肉价格环比下跌0.3%；蔬菜价格指数环比下跌2.6%。

   　　TMT：电子及半导体指数小幅下跌，电影市场继续回落。本周费城半导体指数环比下跌3.8%，同比上涨36.6%；中国台湾电子指数（电子/半导体）环比分别下跌1.3%/1.6%，同比分别上涨22.0%/18.0%；电影票房收入、观影人次同比分别增长13.2%、10.8%，涨幅均收窄。

   　　地产：土地成交边际改善，商品房销售继续走弱。本周100 大中城市成交土地面积同比上涨14.1%，由降转涨；30 大中城市商品房成交面积同比下跌25.3%，跌幅扩大；全国城市二手房出售挂牌量指数同比下跌8.9%，跌幅扩大；十大城市商品房存销比环比上涨5.9%。

   　　交通运输：国际运价指数持续回升。本周波罗的海运费指数（干散货BDI/ 海岬型BCI/ 轻便极限型BSI ） 环比分别上涨19.5%/37.1%/13.2%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比下跌0.4%，沿海散货运价指数（CCBFI）环比上涨2.0%。

   　　风险提示：消费复苏不及预期，地产停止回暖，海外经济衰退。

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