藏格矿业(000408)：钾锂为根本 巨龙添翼

本报告导读：

   企业钾锂铜业务流程相继贡献利润，藏格提产方案增加量丰厚，矿业预估2025 年有希望集中化放量上涨。钾锂

   项目投资关键点：

   初次遮盖，为根给与“加持”定级。本巨企业钾锂铜业务流程相继贡献利润，龙添新增加提产方案增加量丰厚，藏格预估25 年有希望集中化放量上涨。矿业大家预测分析企业2023-2025 年EPS 为2.30 元、钾锂2.17 元、为根3.73 元，本巨考虑到到企业2023 年产能力尚未扩大，龙添对当年业绩贡献比较有限，藏格企业2025 年开始将显著放量的矿业强成长型及一体化低成本优势，给予他们2023 年高过可比公司均值估值的钾锂13.5x PE 公司估值，相匹配股票价格为31.05 元。初次遮盖，给与“加持”定级。

   钾肥发家快速成长，资源布局走向全球。企业是中国钾肥领域龙二，已有盐湖原料供应平稳，外拓缅甸开展钾矿合理布局。企业缅甸一期年产量200 万吨级氯化钠项目实施计划于2025 年建成投产，到时候企业氯化钠生产能力翻番，在钾肥价格有支撑，成本费不错配合下，利润空间丰厚。

   加仓盐湖提锂，合理布局藏区盐湖。公司持续合理布局麻米措等藏区盐湖，已有资源储存量提高。“持续吸咐 膜法去杂萃取 一步法沉锂”关键技术下，碳酸锂业务流程赢利质量优异。企业未来碳酸锂业务流程边界增加量取决于麻米措年产量5 万吨级项目实施计划于2024 年末完工，企业利益生产能力有希望翻番。

   入股巨龙铜业，长期投资未来可期。企业为巨龙铜业第二大股东，长期投资提高，赢利占比提升。企业未来铜业务流程（项目投资获益）边界增加量取决于巨龙铜业2023 年计划生产制造并销售铜精矿15.36 万吨级，二期项目预估2025 年Q2 建成投产，产含铜量30-35 万吨级/年，新项目开工建设，企业长期投资有希望快速提升。

   风险防范：中下游新能源汽车销量大跳水。生产能力项目建设进度大跳水。

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