深层*企业*华阳国际(002949)：盈利能力小幅提高 减值损失规模降低

公司公布2023 年中报，深层损失2023H1 公司营业收入7.05 亿人民币，企业同减18.1%；归母纯利润0.70 亿人民币，华阳同增4.4%。国际规模公司营运能力小幅度提高，盈利减值损失经营规模降低。小幅公司深耕细作装配式住宅与BIM 行业很多年，提高在建筑产业化与企业战略转型环节中有希望开启新成长空间。减值降低保持公司买入评级。深层损失

    支撑点定级的企业关键点。

    营业收入降低，华阳归母纯利润小幅度提高：2023Q2 公司营业收入4.48 亿人民币，国际规模同减7.5%；归母纯利润0.66 亿人民币，盈利同减7.0%。小幅2023H1 公司运营现金流量净收益-0.10 亿人民币，提高净流出经营规模同期相比大幅度减少94.2%。2023Q2 运营现金流量净收益-0.93 亿人民币，净流出经营规模同期相比扩张277.43%。上半年度公司现金流量主要表现不错，主要系公司销售回款、代收代缴款提升及其操纵各种成本费用而致。

    营运能力小幅度提高，减值损失经营规模降低：2023H1 公司利润率为27.19%，同增0.87pct；归母净利润率9.94%，同增2.14pct。2023Q2 公司利润率为34.44%，同增0.22pct；归母净利润率14.74%，同增0.07pct。2023H1 公司期间费用率为16.26%，同增0.71pct ， 在其中市场销售/ 管理方法/ 产品研发/ 财务费用率比上年同期变化-0.01/0.09/0.48/0.15pct。2023H1 公司记提信用减值损失和资产减值准备总计0.11亿人民币，同期相比大幅度减少69.0%。

    装配式建筑订单信息占有率进一步提升，业务架构不断调节：2023H1 公司建筑规划设计业务流程新签订合同9.39 亿人民币，同增19.85%，在其中装配式设计新签订合同5.98 亿人民币，同增73.26%，占建筑规划设计合同和协议63.69%；造价咨询业务新签订合同1.05 亿人民币，同减22.60%；施工总承包及全过程工程咨询等服务新签订合同0.15 亿人民币，同减54.32%。2023H1公司建筑规划设计和造价咨询业务营收占比比上年同期提高3.26pct、0.69pct。同时期施工总承包及全过程咨询等服务占有率比上年同期下降2.04pct、2.02pct。利润率相对较低的施工总承包及全过程咨询业务流程占有率降低有益于公司总体利润率水准的进一步提升。

    深耕市场很多年，装配式住宅与BIM 开启成长空间：公司做为最开始进行装配式住宅设计与BIM 关键技术研究的企业之一，科学研究经验和成效丰富多彩。将来公司将持续推进装配式住宅、BIM、绿建、双碳战略、人工智能和研究领域设计和开发，预计在建筑产业化与企业战略转型环节中开启新成长空间。

    公司估值。

    公司上半年度销售业绩完全符合大家预估，大家小幅度调节原来财务预测。预估2023-2025年公司收益为18.3、20.5、23.4 亿人民币；归母纯利润为1.8、2.1、2.5 亿人民币；EPS 为0.92、1.06、1.28 元。保持公司买入评级。

    定级所面临的关键风险性。

    装配式住宅增长速度下降，下游需求修复大跳水，业务流程扩大实际效果大跳水。