2023Q2 业绩超过预期，欧派看中改革调整释放出来业绩收益，家居绩超保持“买进”评级公司2023 前半年完成营收98.4 亿人民币（ 1.55%），业预期业绩完成归母净利润11.33 亿人民币（ 11.22%），看好完成扣非归母净利润10.71 亿人民币（ 9.2%）。改革单一季度看，调整2023Q2 公司实现营收62.7 亿人民币（ 13.0%），释放完成归母净利润9.8 亿人民币（ 28.1%），红利完成扣非归母净利润9.4 亿人民币（ 26.0%），欧派二季度业绩增长速度亮丽预估主要系大家居发展战略持续推进、家居绩超线上获客能力加强、业预期业绩内部结构降低成本下产生收入和业绩同比增加。看好充分考虑房地产行业的改革还是处于转型期，大家稍微下降财务预测，调整预估2023-2025 年归母净利润为31.01/36.60/42.20 亿人民币（入账价值为32.66/38.77/45.21 亿人民币），释放相匹配EPS 为5.09/6.01/6.93 元，现阶段股票价格相匹配PE 为20.8/17.6/15.3 倍，企业大家居发展战略有序推进，龙头企业提高延展性突显，保持“买进”定级。

   收益分割：衣橱及各类品趁势正增长，整体家装大家居有序推进分设备看，2023H1 厨房橱柜/衣橱及各类品/卫浴洁具/实木门收益分别是30.72/54.3/4.6/5.8亿人民币，各自同期相比-5.97%/ 4.05%/ 12.61%/ 6.71%。在房地产经济下行压力下衣橱及各类品趁势正增长。分方式看，企业深入推进整体家装大家居发展战略，2023H1 完成整体家装营收12.7 亿人民币（ 22%），门店数量预估约1000 家、较今年初增加约100 家。经销商方式/ 工程项目方式/ 自营方式营收分别是77.6/14.85/2.85 亿人民币， 各自同期相比-0.60%/ 8.42%/ 6.97%。店面层面，2023H1 企业一共有店面7532 家（-83），在其中欧派橱柜/ 欧派衣柜/ 欧铂丽/ 欧派卫浴/ 欧铂尼门店数量分别是2358/2370/1079/700/1025 家，相较于2022 年底各自-121/ 160/ 25/-116/-31 家，企业店面数量基本保持稳定，领头终端设备运营延展性反映。

   赢利能力：利润率升高、期间费用率降低助推净利润率提高2023H1 企业整体利润率为31.5%，同期相比 0.2pct，利润率水准基本保持稳定。

   2023H1 企业期间费用率同期相比-0.7pct 至18.0%，在其中，市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率分别是9.0%/6.4%/4.5%/-1.8%，各自同期相比 0.5/ 0.0/-0.6/-0.6pct。综合性推动下，2022H1 企业净利润率同期相比 0.9pct 至11.4%。2023H1 利息费用提升造成财务费用率降低，累加研发费用率的下降，相抵推广费用大幅度提升所导致的销售费用率升高，综合性推动下企业盈利能力提高。除此之外，2023Q2 企业利润率同期相比 0.3pct 至34.3%，期间费用率同期相比-1.5pct 至16.0%，综合性推动下，净利润率同期相比 1.8pct 至15.6%。

   风险防范：终端需求转暖大跳水；整体家装扩展速率变缓；疫情影响。