策略点评报告：战略积极 战术稳健

节前缩量已接近极致，策略战略布局时点到来。点评历史来看，报告国庆长假前A 股市场往往出现市场流动性收紧，战略战术成交量萎缩的积极格局，综合过去10 年数据来看，稳健历年国庆前一周成交量往往会缩至8 月末（前20 个交易日）的策略60%左右。本周三到周四的点评日成交额已经将至不足6000 亿元，基本达到8 月末万亿成交额的报告60%左右。我们认为季节性效应引发的战略战术成交量收缩已经接近极致，但是积极成交量的全面恢复仍然需要等到国庆长假之后，当前仍处在战略布局时点。稳健

    中美关系缓和窗口打开，策略关注外资回流。点评我们在9 月10 日报告《以史为鉴，报告外资流出何时反转》中指出，历史上外资流出持续时间大约30 个交易日左右，随着短期情绪扰动的结束，外资均会呈现不同程度回流。近期随着国务院发布《两岸融合发展示范区意见》释放积极政策信号，中美经济、金融工作小组成立，中美关系有望迎来阶段性改善，北向资金回流有望成为阶段行情的主要驱动力。

    迎接红十月，短期关注情绪修复推动成长板块超跌反弹，中期把握价值回归大趋势。短期来看，随着极致缩量后的情绪爆发，前期调整幅度较大的新能源与AI 赛道有望迎来超跌反弹。中期来看，随着国内宏观经济的拐点正在逐步形成，叠加降准政策落地，进一步推动信用扩张节奏，市场中枢上移的宏观条件正在逐步具备。对于A 股市场而言，10 月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部，进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认，但在外部流动性环境持续偏紧的背景下，市场整体估值压力依然存在，价值投资的回归仍然是大势所趋。

    配置建议：随着中美关系预期扭转，叠加四季度估值切换行情临近，传统外资重仓行业（医药、金融、白酒等）有望迎来回流，短期超调的新能源与AI 板块也有望迎来阶段反弹；随着海外能源价格持续走高，化工、煤炭、有色、钢铁等周期行业仍有机会，中期来看，地产链（家电、建材、轻工、工程机械、地产）为代表的顺周期行业仍是重要投资主线。

    风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

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