酒鬼酒(000799)：短期内业绩承压 积极主动破局谋长期性良性增长

事情：酒鬼酒公布2023年上半年度汇报，酒鬼酒短积极23H1公司实现营收15.41亿人民币，期内期性同比下降39.24%； 完成归母净利润4.22亿人民币，业绩同比下降41.23%，承压完成归属于上市公司股东的主动增长扣非的净利润4.17亿人民币，同比下降41.85%。破局在其中，谋长23Q2公司实现营收5.77亿人民币，良性同比下降32.04%；完成归母净利润1.22亿人民币，酒鬼酒短积极同比下降38.07%。期内期性二季度营收、业绩净利润减幅同比显著收窄，承压销售业绩企稳改进。主动增长

   稳价钱，破局推动销，谋长大单品红坛增势稳定。分设备看，内参以奢侈品消费圈层的培养及转换为基础途径，对焦关键终端设备与消费者培养，提高变缓脚步，23H1完成营收4.4亿人民币（同降32%），营收占有率29%，销售量同降26%，吨价同降7%。醉鬼系列产品23H1完成营收8.5亿人民币（同降42%），营收占有率55%，销售量同降29%，吨价同降19%。在纯粮酒商务接待交易恢复大跳水的大环境下，企业抓牢喜宴消费回补机会，重点培育酒鬼酒红坛大单品，创立独立经营的红坛营销团队，对焦湖南省销售市场，开设项目资金，促进各种营销推广及促销加固工作中。除此之外，湘泉系列产品完成营收0.4亿人民币（同降77%），营收占有率2%，销售量同降81%，吨价同增22%；别的系列产品完成营收2.1亿人民币（同降17%），营收占有率14%，销售量同降21%，吨价同增5%；相关业务完成营收0.04亿人民币（同降48%），营收占有率0.3%。

   二季度利润率相差不大，营运能力短期内承受压力。23H1公司出售/管理方法/产品研发/销售费用分别是4/0.7/0.08/-0.7亿人民币，比上年同期转变-29%/5%/75%/-162%。

   在其中，23Q2公司出售/管理方法/产品研发/销售费用分别是2/0.4/0.07/-0.2亿人民币，成本率分别是30%/7%/1%/-4%，各自转变 3/ 2/ 0.6/-2pct。赢利端，企业23Q2利润率/净利润率分别是78%/21%，比上年同期转变-0.04/-2pct。

   经营策略明确，积极主动突破求进。招商合作层面，企业23H1在华北地区/华东地区/华南地区/华中地区/其它地区代理商总数净转变 20/ 61/-13/-50/ 170个。内参通过前些年粗狂快速的高速发展已经不再借助全国化招商合作发展壮大，现阶段根据稳步发展产业基地销售市场，完成方式精益化管理。除此之外，企业以关键营业网点发展趋势推动产品分销，23H1进行关键终端设备签订25472家，已经超过上年全年度签订量，根据关键终端设备气氛建设和促销工作中，推动终端设备开盖率及回购率提高。

   财务预测与投资价值分析：受白酒消费恢复大跳水危害，预估2023-25年归母净利为8.64/11.14/14.61亿人民币（23-24年以前值分别是15.70/20.00亿人民币），参考可比公司，给与企业2024年30倍PE，相匹配股价预测103元，保持买入评级。

   风险防范：纯粮酒商务接待交易恢复大跳水、新市场拓展大跳水的风险等。