钱江摩托(000913)2023年中报评价：23Q2销售业绩符合预期 期待行业景气度修补

8月 21 日，钱江期待企业公布 2023 年年中汇报，摩托23Q2 完成营收 15.63 亿人民币，年中同期相比-5.5%；完成归母净利润2.06亿人民币，报评补同期相比 24.7%，价Q景气超出预期。销售行业23Q2企业营收略微下降，业绩预期主要是符合受交易景气度危害，大排量摩托车销售量不及预期；毛利率提高主要系产品构造更新、度修货币贬值及其充足现金流量带来的钱江期待好处。考虑到领域终端设备景气度和一部分新汽车销量不及预期，摩托大家下降其 2023/24 年 EPS预测至1.10/1.38元（先前预测为1.33/1.80元），年中新增加2025 年 EPS预测1.68元，报评补按企业2023年17xPE公司估值，价Q景气调节股价预测为19元，销售行业保持“买进”定级。

   23Q2销售业绩超出预期，高利润率基本上维持。8月21日企业公布2023年上半年度汇报，2023 前半年完成营收 28.97 亿人民币，同期相比 12.1%；完成归母净利润 2.80亿人民币，同期相比 39.9%。在其中，2023 年第二季度完成营收 15.63 亿人民币，同期相比-5.5%；完成归母净利润2.06亿人民币，同期相比 24.7%。Q2企业营收略微下降，主要是受交易景气度危害，大排量摩托车销售量不及预期；盈利维持提高，关键系因产品构造更新、货币贬值及其充足现金流量带来的好处。企业23Q2公司利润率为27.4%，同期相比-1.7pcts，同比 2.1pcts，在这个市场价格竞争前提下保持良好营运能力。

   一大片景气度分阶段下降，企业销售量逆势上涨。依据国内摩托车研究会数据信息，2023年 1-7 月，在我国完成 250cc 摩托销售量 31.05 万台，同期相比-3.3%，短期内承受压力。受其影响，3-6月企业大排量摩托车销售量每月下降，6月销售量1.12万台（含250cc）7月企业同口径摩托销售量1.19万台，再次完成同比增长率。未来展望后半年，2023年8月企业新款车型闪600早已现身工信部公告，打开技术专业赛车手/新闻媒体试运行。从技术整体实力视角，闪 600 延用上年爆款车闪 300 设计风格，配备 V 型四缸发动机，具体排气量为561cc，最高时速178km/h，长相特性比较优异；行业格局视角，目前市场潜在竞争对手仅有奔达黑旗500（496cc，最高车速165km/h），闪600核心竞争力显著，防止了现阶段领域价格竞争的再次出现。对于我们来说，闪600具有爆款车的基本前提，2023H2 有希望助力公司大排量摩托车销售量逆势上涨。

   合理布局新手入门玩耍销售市场，基本建设E网方式进一步扩大。2022年9月初，企业正式公布“鸿”系列产品踏板摩托车，目前有125，150/150ADV，250，350cc四个排气量段共5款正在销售车系，借助本身方式、产品研发、规模经济效应，主推性价比高和性能卓越。比如鸿125高配配备ABS、TCS、侧撑歇火等较高能，市场价10699元，销售市场反响良好。

   在鸿系列产品脚踏板驱动下，企业小排量摩托车完成销量和利润率的同时提高，企业125和150系列产品摩托7月总计完成销售量1.8万台，同期相比 31.8%。当前公司在脚踏板跑道积极拓展，在补充本身薄弱点的前提下，有希望探索新的发展空间。除鸿系列产品外，企业6月还发布了赛150等小排量车交易电力机车，进一步合理布局新手入门销售市场。

   累加企业正积极基本建设合理布局E网，推动渠道下沉至县市级销售市场，对于我们来说企业将进一步扩大商品目标消费群体，激起销售业绩增长空间。

   潜在风险：国内摩托车要求减幅超过预期；贸易环境对摩托进出口贸易产生的影响超过预期；中国大排量摩托车提高不及预期；中国禁限摩现行政策幅度超过预期；闪 350 等新兴汽车销量不及预期。

   赢利预测、估价与定级：企业是中国大排量摩托行业行业龙头，吉利控股集团进驻后所带来的战略决策能力和品质控制方法促使企业面貌焕然一新，逐渐撤出锂电池、房地产业等服务也使企业致力于大排量摩托跑道。企业产品架构丰富多彩、车系发布速率全球领先，商品交易精准定位逐渐清楚，往上发展趋势潜力优良。考虑到领域终端设备景气度和一部分新汽车销量不及预期，大家下降其2023/24年EPS预测至1.10/1.38元（先前预测为1.33/1.80元），新增加2025年EPS预测1.68元。参照领域可比公司春风动力（Wind一致预期相匹配2023年公司估值20xPE），考虑到企业大排量摩托业务流程纯净度高，受领域分阶段工作压力影响最大，给与企业 2023 年 17xPE，调节股价预测为19元，保持“买进”定级。

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