公司公布2023 年中报。深度双轮23H1 公司实现营业收入274.44 亿人民币( 21.86%)；归母净利润22.18 亿人民币( 225.83%)；扣非归母净利润6152.31 万余元(-76.86%)。企业齐下驱动公司各业务稳定增长，豫园业务多元化合理布局持续推进，股份高增销售业绩有望进一步修补，珠宝保持买入评级。餐饮

   支撑点定级的流程关键点。

   23H1 归母净利同期相比高增，不断消费产业营收占比提高。投退23H1 公司实现营业收入274.44 亿人民币( 21.86%)；归母净利润22.18 亿人民币( 225.83%)；扣非归母净利润6152.31 万余元(-76.86%)，多管主由物业销售结转成本周期性变化而致。深度双轮产业运营成效凸显，企业齐下驱动23H1 消费产业营收占比提升到85.6%，豫园业务盈利结构不断优化。股份高增

   珠宝首饰时尚潮流新店开业不断扩大，珠宝餐馆食饮业务流程多元化经营加快，科技助力品类创新。1）珠宝首饰时尚潮流：23H1 实现营业收入211.30 亿人民币，yoy 35.04%。截止到23H1，服务网点达4917 家，H1 增加店面325 家，爆款神韵金系列产品销售总额提升50 亿人民币。2）餐馆食饮：23H1 实现营业收入7.18 亿人民币，yoy 159.68%。版块多元化经营过程再次加快，毛利率水准明显改善。据公司微信公众号，集团旗下餐饮连锁品牌绿波廊、上海老饭店上海豫园店23H1 各自实现营业收入5000 万余元、4400 万余元，后面一种同期相比19 年增加约16%。

   23H1 公司五大科创中心陆续投入使用，数智化转型新项目也紧随AIGC 发展趋向，将来有望以科技助力公司子品牌的突破。

   大上海豫园规划区连动开发设计，关键商业服务客流量明显修复。将来公司大上海豫园片区的连动开发设计将使其地区优势进一步增强，自有物业使用价值进一步提升。公司关键商业规划豫园商城客流量明显修复，客流量构造再低龄化。23 年5 月上海豫园商业圈联合BFC、上海外滩商业街区打造出“上海外滩艺术季”，活动进行中日均客流量近10 万，变成上半年度热门话题，H1 商业圈总体销售总额较19 年同期提高41%。9 月上海豫园商业圈将围绕中秋节发布“仲春·月魂游”，有望再次提升商业圈客流量。

   售卖IGI 控股集团，进一步回收DJULA，一体两翼完成投退均衡。23H1公司非经常性损益比较高的主要原因是售卖IGI 控股集团。为推进投退均衡，公司于上半年度售卖IGI 集团公司100%股份，买卖总合同款 4.55 亿美金。

   23 年5 月公司进一步回收法国设计师钻石品牌DJULA 的所有股份，为此完成对产品的有效控制，提升珠宝首饰时尚潮流行业全球产业链资源整合提升。

   公司估值。

   公司各业务稳定增长，多元化合理布局持续推进，销售业绩有望在交易转暖形势下进一步修补，经营情况不断优化。我们预计23-25 年EPS 为0.99/1.00/1.09元，相匹配股票市盈率为7.4/7.4/6.8 倍。保持买入评级。

   定级所面临的关键风险性。

   国际性黄金价格波动、多业务联动管理方法难度高、销售市场市场竞争激烈的风险。

(责任编辑：热点)