中国国贸(600007)：优质资产强运营 业绩稳定增长

核心观点：

   销售业绩稳定。中国资产公司发布半年报，国贸2023 前半年企业实现营业收入19.4 亿人民币，优质营业同比增加16.8%，强运在其中Q1、绩稳Q2 分别是定增9.6 亿人民币、9.8 亿人民币，中国资产比上年同期为 6.1%、国贸 29.5%；Q2 收益同比Q1 略增2.2%。优质营业上半年度完成归母净利6.5 亿人民币，强运同比增加14.5%，绩稳在其中Q1、定增Q2 分别是中国资产3.2 亿人民币、3.3 亿人民币，国贸比上年同期为 19.4%、优质营业 10.2%，整体业绩表现稳定。分业务流程表现看，上半年度企业物业租赁与管理收益16.7 亿人民币，同比增加8.0%；酒店经营收益2.7 亿人民币，同比增加132.4%。

   总体持有型物业房租收入持续增长。结合公司半年报，2023 前半年企业房租收入14.5 亿人民币，同比增加8%；在其中，写字楼租赁收益7.7 亿人民币、商场租金收益5.9 亿人民币、公寓租金收益0.9 亿人民币，比上年同期 3%、 14%、 19%。房租收入的增长主要源于地面利用提升及租赁率的提升。

   2023 前半年，企业持有型物业总体地面利用为767 元/平方米，同比增加6%，在其中办公楼地面利用提高2%、大型商场地面利用提高15%、公寓楼地面利用略微减少，同比减少约2%。2023 前半年，企业持有型物业总体入住率95%，较2022 年底提高1pct，较2022 年同期提高2pct；在其中办公楼、大型商场、公寓楼较2022 年同期入住率各自差不多、差不多、提高14pct；公寓楼期限内地面利用虽稍有减少，可是入住率提高高效的削减了地面利用的降低，从而带动公寓租金收益同期相比 19%增长。

   财务预测与投资价值分析。企业以国贸中心项目为运营主体，部位稀有，内部地面利用提高平稳，销售业绩稳定性强，兑付度提高。我们预期企业23-25 年归母净利为12.27 亿人民币、12.65 亿人民币、13.04 亿人民币，比上年同期 9.9%、 3.1%、 3.1%。参照相比企业估值，给与企业23 年PE=20X，每一股合理价值24.37 元/股，保持“买进”定级。

   风险防范。宏观经济政策大跳水，房租收缴率降低，入住率下降等。

本文地址：http://backyardlandscapingideas.net/news/07a799947.html