房地产业务收入与毛利率均承压，豫园业务投资收益奉献H1 主要业绩，股份保持买入。地产

    豫园股份公布2023H1 销售业绩，承压上半年度实现营业收入274.4 亿人民币，投资同比增加21.9%；完成归母净利22.2 亿人民币，收益同比增加225.8%；完成扣非归母净利6152 万余元，亮丽同比下降76.9%。豫园业务扣非归母的股份较差主要表现主要系房地产业务流程连累，23H1 公司物业开发和市场销售业务收入同比下降5.8%，地产毛利率同比下降11.9pct。承压未来展望全年度，投资对于我们来说企业产业运营业务流程呈稳定增长，收益投资收益有望持续对公司业绩形成正面奉献，亮丽大家调整了企业23-25 年赢利，豫园业务预估企业23-25 年完成归母净利38.0、39.3、41.0 亿人民币（预测值36.2、38.6、41.4 亿人民币），参照Wind 可比公司2023年18.1xPE，充分考虑企业投资收益呈一定可变性，给与企业13xPE，股价预测12.61 元（预测值12.10 元），保持买入定级。

   交易业务流程特别是在珠宝首饰主要表现亮丽，房地产业务流程对公司主要业务产生连累。

   23H1，企业产业运营业务流程营业收入提高25.9%，在其中珠宝首饰业务流程营业收入提高35.5%，餐馆、食品类百货商店及艺术品业务流程营业收入提高159.7%、45.2%。

   珠宝首饰业务流程的高速发展主要源于店面的迅速扩展，截止到23H1，企业一共有老庙、亚一门店总计4917 家，净开店352 家。房地产业务流程会受到交货危害，23H1 物业管理开发和市场销售营业收入与营运能力都出现一定程度下降。但企业地产销售仍相对平稳，23H1 房地产物业开发设计市场销售签订额约55.3 亿人民币，同比增加20.7%。

   23Q2 处理IGI、23Q3 处理一部分金徽酒股份，投资收益对销售业绩产生支撑点。

   23H1，公司实现投资收益28.6 亿人民币，较22H1 的7.3 亿人民币同期相比有2.9 倍提高。投资收益的高增主要源于企业Q2 对IGI 股份的处理：5 月19 日，公司出售80%的IGI 股份，做价4.55 亿美金。7 月25 日，公司新闻售卖金徽酒总股权5%，做价6.0 亿人民币。公司持续对投资企业股份的处理方法对企业23Q3 销售业绩产生较强支撑。

   看中珠宝首饰业务继续成长，静候房地产业务转暖，集团旗下老庙钻石品牌凭着加盟代理、不断进行很快的渠道开拓，营业收入有望继续维持较快增长，相关业务也开展恢复性增长的快速道路。房地产业务流程因宏观经济政策的干扰发生一定下降，可是却销量数据看，企业整体仍稳中有进，静候23H2房地产业务转暖。

   风险防范：便利店行业市场竞争激烈、新网银行运营起伏、宏观经济下行。

(责任编辑：知识)