毕得医药(688073)：业绩维持强悍增长 市场份额稳步提升

毕得医药作为我国公斤级下列药品分子砌块行业龙头，医药业绩2023H1 销售业绩不断稳定持续增长，维持稳步对于我们来说公司立足于分子砌块业务流程不断创新新兴品牌，强悍大力开拓新型材料/新能源技术/生命科学领域业务流程，增长市场占有率有望持续提升，市场与此同时公司积极拓展国际市场，份额加快推进募投项目，提升顾客总数和单顾客收益依然存在比较大提升发展潜力，医药业绩处在加快增长期。维持稳步综上，强悍大家给与公司2023 年PE 45X，增长相匹配股价预测103 元，市场保持“买进”定级。份额

   销售业绩稳步增长超出预期，提升市场占有率趁势提升。医药业绩公司2023H1 年实现营收5.23亿人民币，同比增加41.76%；归母净利0.84 亿人民币，同比增加41.63%；扣非归母净利0.92 亿人民币，同比增加56.51%；在其中23Q2 实现营收2.70 亿人民币，同比增加41.00%；归母净利0.47 亿人民币，同比增加38.92%；扣非归母净利0.53 亿人民币，同比下降9.88%。营运能力层面，公司2023H1 利润率40.72%，同比减少5.11pcts——公司综合毛利率不断下降主要系公司根据营销战略紧随行业动态，并就行业动态开展价格体系调节，把产品市场价下降到和市场同业竞争基本一致的水准。净利润率16.04%，同比下降0.01pct；公司2023H1 年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率各自对比2022 年同期转变-0.61/-1.06/ 0.12/-3.59pcts（总计降低5.15pcts）。2023Q2 净利润率17.35%，同比减少0.01pct——公司23Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率各自对比2022 年同期转变-0.27/-0.82/-0.63/-4.96pcts（总计降低6.69pcts）。

   分子砌块为基础，多维度业务流程不断创新。分业务流程看，2023H1 公司分子砌块经营收入为4.5 亿人民币，同比增加38.80%，主要系公司在分子砌块市场占有率不断扩大，品牌知名度持续提升，公司是国内完备的分子砌块产品中心，依据公司半年报，现货类型数超过10.3 千万种，而且稳步增长，公司重点打造的硼酸溶液及硼酸酯、含氟量砌块产品系列在报告期不断发展；公司科研试剂业务流程实现营收0.68 亿人民币，同比增加65.02%，主要系公司生物科学产品品种提高。除此之外，依据公司半年报，公司开拓新能源市场业务流程，与比亚迪汽车、赣锋锂业等全国知名新能源企业进行合作；与此同时进新原材料行业设立了和华为等头部企业的业务洽谈。分商品来说，公司2023H1 分子砌块杂环化合物销售额2.33 亿人民币，分子砌块苯环化学物质销售额1.36 亿人民币，分子砌块脂环族类物质销售额0.85 亿人民币；科研试剂金属催化剂和配位销售额0.49 亿人民币，科研试剂生物科学销售额0.19 亿人民币。

   目标客户不断发展，健全供应链提升全球布局高效率。分地域来说，公司2023H1 地区销售额2.57 亿 元，同比增长38.35%；海外销售额2.66 亿人民币，同比增长45.21%。上半年度，公司大力加强上海市、深圳市、天津市、成都市、武汉市等全国区域中心的更新改造，与此同时提升国外、欧洲地区、印度仓储运营核心的规划，提升供应时效性，变小货运物流半经。截止到23H1 末，公司在国外、法国、印度的合理布局三个海外区域中心，在中国上海市、深圳市、天津市、成都市、武汉市等五地均增设了跳仓。借助上海总部和国际各区域中心中间的有效连动，大幅度缩短海内外顾客的服务范围。依据公司半年报，公司近12 个月总计供应1 万余个顾客，对比2022年度提高约18%；报告期末公司库存商品为6.32 亿人民币，同期相比去年期终提升21.08%，主要系公司补货量的增加，现货类型数做到 10.3 千万种；截止到23H1 末，公司有着职工723 人，对比2022 年期终提升106 人。与此同时公司根据更新ERP 系统软件、WMS 系统软件，健全供应链和业务流程管理互联网，提升全球布局高效率。强化措施下，助推顾客研发效率大幅度提升。公司根据对上游供应链很强的管理水平，不断减少采购成本，本报告期针对反复购置的原材料总体减价率超过40%。

   潜在风险：公司期末存货账户余额高相关风险；公司销售状况及销量级变化对利润率产生的影响；国际局势、市场风险；公司商品价格波动风险；汇兑损失风险性；全世界新药研究资金投入降低的风险性；销售商品合规性风险。

   财务预测、估价与定级：毕得医药作为我国公斤级下列药品分子砌块行业龙头，2023H1 销售业绩不断稳定持续增长，大家保持公司2023-2025 年净利润预测分析不会改变，相匹配2023/24/25 EPS 预测分析 为2.29/3.08/4.09 元，市场价相匹配PE 为32x/24x/18x。

   大家参照相比公司（阿拉丁、泰坦科技、药石科技及皓元医药）2023 年Wind一致预期均值PE 30 倍，充分考虑公司业务流程专注于新药研究前面，大力开拓新型材料/新能源技术/生命科学领域业务流程，市场占有率有望持续提升，与此同时公司积极拓展国际市场，加快推进募投项目，顾客总数和单顾客收益依然存在比较大提升发展潜力，处在加快增长期，因而给与公司2023 年45 倍PE，相匹配股价预测为103 元，保持“买进”定级。

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